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衍生工具原理                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                   
我們很多時都會為資產購買保險,例如房地產或汽車等,而在投資市場上的保險就是做對沖,對沖的方法有如恒河沙數,一般會通過買賣衍生工具來達成目的。有關衍生工具,由其運作到與市場的關係都時常有人不明其原理或結構。
實情在香港市場內交易的衍生工具,大部分都是以期貨或期權為藍本設計出來(除了迷債、MBS或ELN等創意產物),例如黃金期貨、外滙期貨、恒生指數期貨(俗稱期指)、備兌認股證(俗稱窩輪)或牛熊證等都屬期貨類。
原為保障農產品成本
期貨或期權,原先是出現在農產品交易;天有不測之風雲,天氣直接影響農作物的產量和質素(據知坊間的確有人參考中國通勝去炒賣農產品),供應量影響價格,商人為了進一步穩定成本,故設計出期貨合約,目的為鎖定交易價格,降低價位風險。
時至今日,發行商已經根據上述的概念發展出形形色色的衍生工具,大致已在前段表過,原本為了降低風險而設計出來的產品,現在竟然比一般投資產品的風險還要高,這就是時代的進步?
實情是,期權簡單一點來說就好像風行香港多年的「籌」,例如在樓市當旺時,地產中介會派「籌」給那些準買家,根據「籌」的先後次序來決定持有人選擇單位的優先權,這也是一個購買權,當求過於供時,沒有「籌」就連購買的權利也沒有,這時有權利就相等於有價值,排位先後等同於價值的高低。
期權如派「籌」
一言以蔽之:期權賦予持有人有權在特定日期以特定價格買入或者賣出特定貨物,優點就是可以運用小量資本達到全權持有的作用。
上述就是期權或那些衍生工具的骨幹,解釋完都覺得煩。
香港衍生工具市場交易量能冠絕全球,無出其右,實至名歸,因為派「籌」和炒賣實在是香港精神的其中一環,也是香港奇迹。
實情這類型的衍生工具除了在農產品範疇內能發揮功效外,只要用得其法,也可以作對沖風險之用,例如在買入某隻股票及當價位已上升了一段時間後,預期將會有所回調,但最終希望長期持有的,這時便可買入相關的認沽權證(當然在結構上要準確計算數量),這樣就能發揮投資該股票的保險作用,鎖定利潤。
話說女神的對沖方案就是通過不停收購其他資產,如手袋、服裝和修養等鞏固實力,所以小弟相應也必須增加自身的能力,以便日後提出全面收購,需知道若然沒有李超人般的父親,超級leverage buyout是十二難度的事。

[ 本帖最後由 goldwater 於 2014-2-22 09:29 編輯 ]
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本周每日的股巿走勢預測:
周一(丙寅日):天干屬火地支屬木,木生火之局,市況反覆上升。
周二(丁卯日):天干屬火地支屬木,木生火之局,橫行上落,待變格局。
周三(戊辰日):天干地支皆屬土,全土之局,走勢轉弱。
周四(己巳日):天干屬土地支屬火,火生土之局,市況回穩。
周五(庚午日):天干屬金地支屬火,火剋金之局,走勢向好。
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歐元區憂通縮 憧憬減息升溫歐元區通縮疑慮揮之不去,歐洲央行行長德拉吉周日出席二十國集團(G20)財金官員會議時揚言,若通縮風險上升,該行準備好加碼放水刺激經濟,暗示下月六日議息會議將決定是否出招,言論令市場對歐央行減息預期升溫。

[ 本帖最後由 goldwater 於 2014-2-25 09:06 編輯 ]
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2014年2月26日

費高         股海One Piece         

給追逐「8」字頭的您  

同行之間,間斷地談論三個字:創業板。截至上周五,標普香港創業板指數近一個月由約470點升至543點,升幅近16%,相比大市表現,以廣東話「勁抽」來形容也不為過。

暫時所見,大眾傳媒的反應則恰巧相反:財演唔多講,記者唔留意,股佬唔想寫(費高可能是首位勇士),原因不外乎是創業板的幾個特徵︰①上市要求較主板為低,②大部分股份成交疏落,③公司市值一般較低,④股價感覺上較波動,⑤缺乏或沒有大行及分析員Cover。

特別要強調「特徵」二字,因為許多投資者基於個人批判,便把上述實況自我包裝成「缺點」。想着「不到主板集資的公司好極有限」、「股價上落大,陰謀在背後」、「低成交等如無上升希望」等,怎不能產生一定歧見?久而久之,創業板淪為次等市場,消息缺乏市場價值,甚至論之亦有失身份。

不過,特徵純粹是特徵,從沒有好壞之分。創業板門檻低,本意為中小型公司另闢集資渠道,崇尚「高拜低踩」的本地投資者不屑一顧也罷(這才是本土創業艱難的最基本原因!)。

「雪球效應」造就大升股

經驗之談,成交疏落,股價波動,也不算什麼負面理由!三年前數碼通(315)一役,於未拆股前11.5元價位買入萬餘股,竟不自覺把股價推高了數巴仙;周六初會某位著名芬佬,談起亞太衛星(1045),坦言尋常日子難以大手增持,但無改看好念頭,靠去年6月的一輪恐慌才收足貨。

根據資產管理規模,有些基金或個別投資者會對可投資股份的市值自我設定下限,以作為主要滿足客戶(心理)承受力的風險管理。有趣的是,當小型股份價格不斷膨脹,市值升至50億以至100億元時,上述購買力便會逐漸加入。這種市值上的「雪球效應」,每年均造就五隻或以上的大升股。

不論主板或創業板,研究員及大行報告永遠以銷售吸引力及市場賣點為主導,沒法子不依據成本效益來進行分析取捨。看官留意,不受主流目光着眼之地,反而更易潛藏着蒼海遺珠。

至於近期當紅的「8」字頭股份,有去年11月出現「溢價配股」、上周三日勁升一倍的安捷利實業(8298),轉主板概念的科技地產項目股新意網(8008),具有內地彩票業開放概念的亞博科技(8279),還有首三季多賺五成、具自動支付概念的龍傑智能卡(8210)。無論以技術分析尋找趨勢股,或從基本面搜羅價值股,果真地唯利是圖,何來理會英雄出處?

減少主觀批判

本文並非港交所(388)鱔稿,只是費高逐漸發現,當投資者日日重複「XXX點睇?」、「XXX無可能升咁多!」等口頭禪,過多的主觀批判實在多餘。少數最成功的投資者,其實從不依賴任何預測,而只簡單地根據市場現況來作出計劃好的自然操作反應。念頭還待整理及驗證,有空再談。


[ 本帖最後由 goldwater 於 2014-2-26 08:52 編輯 ]
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2014年2月27日

姚遷         專家教路         

A股「黎明前的黑暗」  

最近人行加碼持續正回購、地產行業遭遇到銀行抽資的壓力,以及創業板股價在高位震盪,都令A股出現了明顯的調整。

從歷史趨勢來看,往往大市的底部,都是經歷了市場大起大跌的震盪之後形成的。例如2012年初的1949點「解放(年份)底」,以及2013年6月的1849點,都是經過了一輪急速下跌之後,又迎來一波強勢的反彈。「大跌才見大底」是近年來內地股市的最重要特徵,因為只有急跌引發恐慌性的拋售,才能造成市場估值偏低,吸引穩定持股的長期基金大舉入市。

獲利回吐 創業板急挫主因

本周二(2月25日)滬深兩市再次暴跌,其中創業板指數在創下歷史新高之後,更上演了「驚天大跳水」,跌幅超過了5%。雖然,之前幾次內地創業板均有過類似的大跌,但這次的成交量急劇增加到572億,大大超過了上次479億的紀錄,在如此驚人的成交背後,不排除暗藏了「殺機」。

從目前的估值來看,現時A股創業板近70倍的市盈率,已是國內外股市出現泡沫時的「極限值」;此外,3月份內地IPO將「開閘」,大大降低了創業板股份的「稀缺性」,令創業板出現假突破之後的大幅插水。

此外,對兩會深化改革的預期亦不斷升溫,主板眾多的權重股本來就受制於改革因素,因此也成為「空軍」做空的目標。致於創業板的下跌,更多是由於獲利回吐的因素,和對新一輪IPO重啟的預期所致,例如基金重倉的網宿科技、大華等股份(2236)均出現了破位下跌的走勢,這也意味着,細價股的後市或者還會有暴風雨式的急挫。

人民銀行近期加大了市場資金回籠的力度,表明央行貨幣政策是「穩中趨緊」;而近期人民幣的大幅貶值,更引發了熱錢快速流出的猜想,首當其衝的便是房地產板塊,近期大市的頻頻暴跌,正是由於房地產類股票的急挫。

另一方面,近期人民幣兌美元下跌的勢頭愈演愈烈,截至周二為止,已是連續五個交易日下跌,而且在周二創下了半年以來最大的跌幅。投資者擔心,這很可能引發房地產等資產價格下跌,以及令到資金外流。預料人民幣貶值對市場造成的影響,仍將會延續一段時間。

料2000點見底反彈

在市場流動性方面,近期A股並沒有太多的優勢,人行連續三次正回購,並逐步加碼,從去年下半年以來的股市漲跌節奏可以看出,公開市場操作對於流動性及股市的影響力度明顯,這也是近期股指反彈無力,並持續下跌的原因。

雖然未來內地流動性持續寬鬆的可能性已不大,但是持續偏緊的可能性也同樣不大,投資者應密切關注央行公開市場操作的動向,以及其延續性。

政策利好方面,兩會即將召開,相關的利好政策亦即將明朗化。從去年三中全會以來,全面深化改革成為政策利好的期待,其中油氣改革、第二胎政策等,近期都有明確的進展,不排除未來相關改革政策仍可能有驚喜。

雖然在經濟增長速度的換擋期中,經濟數據或許成為股市下跌的壓力,近期的PMI數據不佳正是市場調整的引子;不過,在此結構性調整的陣痛期,傳統周期型的股份持續下跌成為常態,但是更重要的是,新興經濟股的持續上漲,也說明A股結構性機會的存在。重要的是,在刺激政策的消化期之中,相關經濟刺激、改革政策的持續深入和落實,才是目前最大的投資契機。短期來說,相信後市愈是下跌,則日後大賺的機會就愈大,投資者不宜過分畏懼這一次A股 「黎明前的黑暗」。
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2014年2月28日

習廣思         信筆攻略         

資金逆市覓奇葩  

人民銀行真忙!連續多日正回購後,終於要出場解畫,強調貨幣政策取向不變,暗示中央未打算收緊水喉,又表示近三個星期銀行體系流動性寬鬆,說明流動性鬆緊不能決定股市走勢,指數漲跌有其自身運行規律。

果真呵護小股民,人行罕有地就股市發言,難怪A股止跌。股市受落,內銀股低位回穩,配合兩會政策憧憬,中港股市短期有望再反彈,到3月中A股IPO重啟後,投資者要小心提防。不過,人行的解畫,其實也反映其強調中性政策立場含糊不清,令市場捉摸不定。

昨天是期指結算日,早段回穩兼轉完倉後,午後大挾指數,恒指升幅擴大至390點,收報22828點:大市成交額731億元。恒指在250天線見支持,並突破50天線,如此氣勢為3月開局,短期有望再彈多一會。不妨留意板塊輪動,港股自1月中調整,濠賭股最先插水,經過一個月調整後,恒指走不出上落局面,新能源、環保股及科技股率先收復失地,濠賭股金沙(1928)回升,大市調整至此,才叫人樂觀一點。
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巴郡純利破頂股神寸爆淡友
股神巴菲特投資旗艦巴郡業務百足多爪,佔盡美國經濟復甦之利,去年全年純利達195億美元創新高,按年增長31.7%,打破前年純利紀錄148億美元;期內收入1,820億美元,優於市場預期;巴菲特於同日公布的致股東的信中提到,看好美國可提供最佳投資機會,反問過去237年有哪個淡友因唱淡美國前景而受惠
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習廣思         信筆攻略         

看清新興市場的震央  

新興市場大震盪拖累多國股市,但內地A股表現仍然精采,繼續「兩會」政策憧憬,重點是不要放過炒作機會。國務院總理李克強周三發表工作報告,國企改革、轉型調結構都是焦點,還有天氣、環保、醫療、食品安全等民生問題。「兩會」為股市帶來題材,水務股、環保股、醫藥股、新能源股1月炒到至今未停,多隻相關股份昨天逆市急升,再創新高。

目前資金雖多,但值得買的股票不多,急升急跌是常態,上述股份值得看好,惟小心「兩會」過後有調整。

A股反彈未惠及港股,昨天恒指被外圍拖累,尾段跌勢加劇,強勢藍籌如騰訊(700)及炒改革的中石化(386)急跌。恒指收報22500點,下跌336點;成交額668億元。恒指上周四在2月結算後突破50天線上升,如果下試250天線,好淡拉鋸未止,上周的突破可能是假訊號。

不過,指數並不代表大市,港股持續好淡交戰,兩大因素一是藍籌業績,二是A股帶動炒作氣氛。以昨天市況為例,新能源及環保股顯示內地資金快狠準及飢餓的狼性,借電動車之名,中聚電池(729)股價在三日內翻一倍,名副其實「火箭式」急升,泰坦能源技術(2188)逆市暴升30%。

炒作題材 小心散水

大市與強勢板塊的背馳愈來愈大,1月資金炒作對象是科網股,龍頭騰訊收復失地。到2至3月,資金炒作對象集中醫藥及新能源股,一個明顯特點是,許多沉靜多時的股票都有消息炒作,並有成交配合。

儘管這是一個全球性現象,尤其是併購因素的利好作用,而且值得長線看好,但炒作總有結束的一日,在這些板塊中,仍以買大市值龍頭股有優勢。

2月是反彈市,歐美股市彈,中港股市彈,新興市場都彈,在反彈市中唱淡,肯定令人很無癮。講了多次的烏克蘭、俄羅斯引發的新興市場風險,可能到昨天才被投資者留意。烏克蘭政經危機進一步加劇,風險開始波及俄股,烏克蘭股滙急挫對世界影響不大,但波及俄股,事情就完全不一樣。

昨天歐洲股市一開,俄羅斯RTS美元指數跌12%,盧布兌美元急跌1.8%,自年初以來,俄股下跌逾20%,技術走勢一浪低過一浪,貨幣則貶值近10%。避險情緒升溫,金價續漲,連帶美債息亦回落。

烏俄兩國帶來的風險,一是俄羅斯的金融風險急升,二是地緣政治隨時引發戰爭。

正如早前提及,烏克蘭現有可能違約的主權債務近600億歐羅,俄羅斯聯邦儲蓄銀行(Sberbank)與俄外貿銀行(VTB)是主要持有者,俄羅斯央行意外大幅加息,官方利率由5.5%上調至7%,理由是防通脹風險,以及穩定金融體制。盧布大幅貶值,央行擔心的是觸發走資潮。

另一方面,俄羅斯天然氣公司對烏克蘭發出威脅,聲言將終止天然氣折扣優惠,除非烏克蘭償還15.5億美元的燃料欠債。這是俄羅斯的能源籌碼,烏克蘭哪來資金還債?但烏克蘭陷入經濟危機,亦反過來波及俄羅斯金融,看來央行大幅加息,兼且講明穩定金融,是一個強烈訊號,俄羅斯總統普京在克里米亞爭奪問題上,是不願意軟化下來。

新興市場風險一波接一波,由去年的「脆弱五國」,再到亞洲「雙印」,再到阿根廷貨幣貶值引發拉美震盪,轉移到土耳其貨幣風險,如今風險吹到俄羅斯,一再反映新興國震盪未完。

新興股市 好壞分三類

短期升跌容易引起懷疑,但看大趨勢的話,形勢則更清晰。新興股市2011年已經見頂,「金磚四國」開始失色,尤其是中國經濟減速及金融風險未減,巴西政經風險及加息保衞戰,令整體新興市場疲弱,走勢有彈難升,MSCI新興市場指數在2月反彈後,走勢仍然尋底。

然而,新興國股市轉弱至今,整體發展是強弱分明,投資者開始在新興市場發掘機會,早前提及前趨市場是逆市奇葩,北亞市場亦被視為風險較低的市場,從附圖的主權風險及股市表現可見一斑。

新興市場的發展是,整體走勢繼續疲弱,但個別市場走勢分歧,市場間相關性有機會再降低。這意味着新興市場即使不會爆發「黑天鵝」式危機,但要買新興股票的話,必須買一個有機會跑出的強者。

換一個角度看,新興股票最好是避開,但要買的話,應該在宏觀背景下,看清楚不同的震央。事實上,新興市場是過去十年投資界給予的概念,但如今各國有自己的問題,反映着不同風險。

瑞銀財富投資總監Alexander Friedman建議,投資者可以把新興市場劃分為三個群體:(1)中國,(2)穩健新興國,(3)脆弱國家。

Friedman指出,中國已是最重要的新興市場,其經濟影響全球貿易,但金融又與世界隔離,即使中國的銀行出現危機,亦對世界影響有限;其次,穩健的新興市場是指一些經濟規模較細,而且增長速度較慢的國家,它們並不依賴大量外資及信貸,例如墨西哥及南韓。

Friedman又表示,市場的震盪主要來自脆弱國,這些市場嚴重依賴外資,以及不可持續的赤字,包括印度、印尼、土耳其、巴西及南非,這些都是近期新興市場的震央。

儘管部分新興市場較為穩健,但對投資者來說,要考慮的是買與不買。目前由震央擴散出來的負面情緒,正在拖累其他市場。
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韩咏红:胡锡进的疾呼

2017年的中共十九大将“党是领导一切的”写入了党章,这已经被确立为中共的政治原则与政治现实,纵然如此,“领导”作用能如何更好体现,仍有可探索讨论的空间,而今百年名校复旦大学章程将“思想自由”一笔删去,就让许多人心头一惊,尤其在甘肃镇原县级图书馆刚发生过“烧书”——所谓“现代版焚书坑儒”事件之后。

可见这些行动都是社会普遍左转风气下的衍生品,而中国原本就不多的宽松空间则更为缩小。中国正对应美国贸易战与制度竞赛压力,要坚持原则又预防矫枉过正,还不扼杀自由空间,个中拿捏实属不易,但也不能不拿捏,不能不同时坚持容许宽松空间存在,因为失衡的后果严重。

不过,有个现实也值得一直奋勇与右派激辩的胡总思考:这些年来,随着自由派的声音被全面压制,没有了光谱另一端的声音来维持某种平衡,中国的舆论左倾成为惯性,那么最终的走向极端,是不是更可能从一种可能性变为事实?
http://www.zaobao.com/zopinions/opinions/story20191220-1014686

好文!
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補充

文中:
“甘肃烧书”、 大学修改章程 “这个动作源于有基层官员为揣测上意,彰显政治忠诚,才自作主张“烧书示众”,结果不但引发众怒,在政治上也踢了铁板。”
http://www.zaobao.com/zopinions/opinions/story20191220-1014686

香港也正因如此被搞到今時今日這個地步, 年轻人要出來光復香港反击呃人治港。

但愿平安歸香港!
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