大行炒賣有贏無輸
大行炒賣有贏無輸
滙控季度業績並未獨立列明GBM損益，遑論「盤房」在不同投資工具上的賺蝕。然而，美國多家大型銀行近日相繼發表首季業績，令老畢嘖嘖稱奇瞠目結舌的，是美銀美林和摩根大通的「盤房」業務，上季皆錄得「全勝」的完美佳績；就是說，首季每個交易天日日俱賺。兩者中，摩通更在過去三個季度合共一百八十個交易天「通殺」！在美資大行中，倒是影響力無出其右的高盛最「失禮」，首季有一個交易日「老貓燒鬚」，衰咗【圖1】！不過，從高盛上季共有三十二個交易日賺多於1億美元，偶一「失手」，何足道哉？
賭過錢的朋友都明白，即使贏面高達三分之二（投行神乎奇技，有此贏面不足為怪），要像高盛那樣，一季五六十個交易日僅一天損手，機會率已低得近乎不可能；似摩通那般，一百八十個交易日由頭贏到尾，老畢看原因只有兩個，非此即彼：①每次下注皆有九成九以上的贏面；②賭局設計本身保證銀行只賺不賠。
逢賭必勝，只會出現於《賭聖》一類電影；換句話說，摩通、高盛、美銀以至滙控，其交易業務賺多蝕少，對盈利貢獻舉足輕重，主要還是拜「有形之手」改變遊戲規則所賜。
Fixed income我可以理解，單是孳息曲線已足確保銀行穩賺。然而，股票商品貨幣無不如此，除了政策造就資產大牛市之外，老畢想不出第二個解釋。不過，話得說回來，但凡賭博炒賣，有贏家就必有輸家，如果銀行「盤房」季季甚至天天賺錢，那麼輸錢的是誰？
利潤歸私虧損歸公，乃金融海嘯後不成文的規定。賭局設計者既要確保「賓架」立於不敗，零和遊戲的輸家當然是你和我，納稅人是也！
