今日係呢道想講下 delta 對沖,係 sptrader 既期權大師, 右上角有 0, 1, 2, 3 按鈕, 按 3 可睇埋 delta 值, 呢個 delta 值方便計算對沖值
如做期指, 買 1 張期指 delta 值 = 1, 即升 100 點就係賺 100 點, 賣 1 張期指 delta 值 = -1, 即升 100 點就係蝕 100 點
但期權 delta 值是會少於 1, 因為如果delta 係 1 就係炒期指, 唔須要炒期權
呢個 delta 既解釋其實係一個折算, 等如你買野打折頭一樣, 如: LP 18600, delta = -0.11. 即期指升 100 點, Long Put 只須賠 11 點, 但期指跌 100 點, Long Put 就可以賺到 11 點, 相反, 如: SP 18600, delta = 0.11. 即期指升 100 點, Short Put 可以賺到 11 點, 但期指跌 100 點, Short Put 就只須賠 11 點,
比如今朝到而家大慨升左 80-90 點, 先當85點, 18600 put 個 期權金比較 = 85 點 * -0.11 = -9 點, 所以如下圖從 76 點跌到 67 點
上圖見唔見有一個叫 theta, 呢個 theta 就等於每天要損耗的時間值, 如 18600 put, theta = 6.51, 即每日損耗的時間值是 6.5 點, 每放一天, 收息既(short)可以收 6.5 點, 相反(long)就要比出 6.5 點
那即是收 2 日息差唔多可承受多 100 點既波幅, 而做 long 既放 2 日要比買入時多 100 點才平手
上述全部是以波幅細時既情況 , 波幅大或風險高既時候, 有一個叫 iv 既野會大幅上升期權金既水份
以呢個講法, 唔好以為做 short 收息好著數, 期權特性就是 long/short 各有長短, 有著數當然風險亦會最高, 呢方面留返俾你地自己找答案
好! 講下對沖, 簡單一點, 先唔講其他因素, 如果 sp 18600 delta 係 0.11, 想做對沖, 亦即是找相對既 sc delta 係 -0.11, 那即是如果期指上升 100 點, sp 18600 會賺 11 點, 但 sc 就會損失返 11 點, 呢個組合就可坐定收息, 計法是令 delta 值相加是 0
如果做左 2 張 sp 18600, 即 delta = 0.11 x 2 = 0.22, 那你要做相對 2 張 sc 而每張 sc delta 係 -0.11 或 1 張 sc 而那張 sc delta 係 -0.22
如個人有偏好或偏淡既方向, 可用計算既 delta 值 >0 或 <0 來控制
期指每天既上落, 係會影響你個組合既計算 delta 值, 如你個組合既計算 delta 值增加, 從 0 增加至 0.2, 即是你的 sp 組合正在被夾中, 呢個時候你要相對做d 對沖來減少風險, 令 delta 值再次成為 0, 方法是 sc 而 delta = -0.2 或賣細期 1 張令 delta 成為 0
以上例子用大權 delta 計算, 買 1 張大期 delta = 1, 即買 1 張細期 delta = 0.2, 一張大期 = 5張細期 => 細期delta = 1/5(0.2)大期delta, 相反賣 1 張大期 delta = -1, 即賣 1 張細期 delta = -0.2
相反如你個組合既計算 delta 值減少, 從 0 減少至 -0.2, 即是你的 sc 組合正在被夾中, 呢個時候你要相對做d 對沖來減少風險, 令 delta 值再次成為 0, 方法是 sp 而 delta = 0.2 或買細期 1 張令 delta 成為 0
vega 是當 iv 升跌 1% 會影響 期權金多少, 之前講過 iv 可當水份, 當期指波幅大和風險高既時候, iv 就會升高
以上例子 sp 18600 vega 係 9.49, 即 iv 升 1%, sp 18600 期權金會上升 9.5 點 (即 9-10 點), 所以有時候你見到期權金俾你計算既期權金升得快, 就係 iv 正在上升, 如果 iv 由 23% 升上 33%即 +10%, 只係 iv 升勢以經有 90-100 點, 當時期指可能沒有太大既上升, lp 18600 無端端有 90-100 點升幅就是這原因, 當然期結既時候 iv 同時間值會相對變成 0
gamma 係影響 delta 值既變化率,
如 17800 put, gamma 係 0.0001 delta 係 -0.11, 期權金當時係 76 點
如期指上升 100 點, 期權金會下跌 11 點到 65 點, 因期指已遠離 178 put, delta 將會相對地由 -0.11 下降到 -0.11+(gamma值 * 100), 即新既 delta = -0.10
如現時期指再上升多 100 點, 對 17800 put 既影響就會減至 10 點到 55 點, 但新既 delta 值就會變成 -0.09
即 gamma 值越大, 影響 delta 值越大, 期權價越接近期指, delta 值會隨著 gamma 值增加而加速
至於 rho 利率變化 其實已包含在 iv 值, 所以直接睇 iv 值就夠
