至尊論壇 » 期權進階 » 期權進階之三角演義
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由於這裡不是在搞學術或編寫教料書,我們跳到應用的層面看;期權delta有兩個意義,一個是表義,另一個是隱義。
A. 表義
所謂表義即是直接的財務意義。
這個已經有很多版友同學相當認識了,delta作為一個比例數字,它的數值是指相關資產每變化一個單位時,期權金相應的價格變化應為多少。
例一、於二零一二年二月廿八日,即二月份合約最後交易日,上午十時許,即月恆生指數期貨為21300左右時,delta(HSI21200N2)= -0.22(圖一);正負號是標示變化方向相同相反的一種方式。所以完整的直接財務意義是:當二月期指每增加一點時,二月份21200認沽期權合約的期權金會減少0.22點,相反,期指每減少一點時,該期權金則會增加0.22點。
例一、
於二零一二年二月廿八日,即二月份合約最後交易日,上午十時許,即月恆生指數期貨為21300左右時,delta(HSI21200N2)= -0.22(圖一);正負號是標示變化方向相同相反的一種方式。所以完整的直接財務意義是:當二月期指每增加一點時,二月份21200認沽期權合約的期權金會減少0.22點,相反,期指每減少一點時,該期權金則會增加0.22點。
例二、
於二零一二年三月一日,三月份騰訊認購合約TCH195.00C2的delta是0.61(圖二),即是說每當騰訊的股價由當時的$199.20增加$1至$200.20時,該合約的期權金將增加$0.61至$6.99-$7.14之間,股價減少$1至$198.20時,期權金則會減少$0.61至$5.77-$5.92之間。
B. 隱義
較少人知悉的,是期權delta同時是一個機會率。原來delta的數值大小在數學的推演下,正好代表該期權到期時價內(ITM,In The Money)的機會率。透過這個隱義,我們便很容易理解三點了。首先是為何期權金的數值量總是介乎0至1之間。其次是兩個極端情況,當某期權正屬深入價內時,其到期時仍然價內的機會自然很接近100%,即 delta=0.9x;而深入價外的期權合約到期時會變成價內的機會也順理成章很接近0,delta往往在報價系統會低至0.01甚至0了。第三點是在價期權(ATM,At The Money options)的普遍特性。參考圖二,當時騰訊的最新股價是$199.20,99.6%ATM的200元期權合約,無論是認購或是認沽,其delta均是0.5。何解?因為當股價或相關資產市場造價和期權合約相同時,未來的時間任何一天作為到期日也好, 到時期價格高於或低於現價,即ATM合約行使價的機會均等。 未完,待續...
較少人知悉的,是期權delta同時是一個機會率。
原來delta的數值大小在數學的推演下,正好代表該期權到期時價內(ITM,In The Money)的機會率。
透過這個隱義,我們便很容易理解三點了。
首先是為何期權金的數值量總是介乎0至1之間。其次是兩個極端情況,當某期權正屬深入價內時,其到期時仍然價內的機會自然很接近100%,即 delta=0.9x;而深入價外的期權合約到期時會變成價內的機會也順理成章很接近0,delta往往在報價系統會低至0.01甚至0了。
第三點是在價期權(ATM,At The Money options)的普遍特性。參考圖二,當時騰訊的最新股價是$199.20,99.6%ATM的200元期權合約,無論是認購或是認沽,其delta均是0.5。何解?因為當股價或相關資產市場造價和期權合約相同時,未來的時間任何一天作為到期日也好, 到時期價格高於或低於現價,即ATM合約行使價的機會均等。 未完,待續...
第三點是在價期權(ATM,At The Money options)的普遍特性。參考圖二,當時騰訊的最新股價是$199.20,99.6%ATM的200元期權合約,無論是認購或是認沽,其delta均是0.5。何解?因為當股價或相關資產市場造價和期權合約相同時,未來的時間任何一天作為到期日也好, 到時期價格高於或低於現價,即ATM合約行使價的機會均等。
未完,待續...
金牌評論員
原帖由 ourstation 於 2012-1-31 12:02 發表 如做期指, 1 張期指 delta 值 = 1, 即升 100 點就係賺/蝕 100 點 但期權 delta 值是會少於 1, 因為如果delta 係 1 就係炒期指, 唔須要炒期權 呢個 delta 既解釋其實係一個折算, 等如你買野打折頭一樣, 如: 18600 put, delta = -0.11. 即期指升 100 點, 你只須賠 11 點, 但期指跌 100 點, 你只是賺 11 點
自由撰稿人