引用:
原帖由 dennislee 於 2011-7-11 10:46 發表 
咁多位師兄~小弟又有一個疑問~還望指教
vhsi根據恆指預期波幅製訂，大多跟恆指呈相反方向，
咁vhsi是否可以代表IV？ 如是，即代表市升IV低，市跌IV高？ 這好像有點不合理
還望指教指教
...
Dennis、大戶及各版友同學,
謝謝近期提出這個課題與相關的討論，讓小弟有機會首次對這個所謂「恐懼指數」作了思維探索。
我想應從最基本認知著手，從以下官方連結中找出了有關VHSI的兩個重要本義：
http://www.hkex.com.hk/chi/prod/drprod/hkifo/vhsi_c.htm
http://www.hkex.com.hk/eng/prod/drprod/hkifo/vhsi.htm
壹、 恒指波幅指數是反映股票市場30個曆日的預期波幅。
貳、 指數是利用於香港交易所衍生產品市場買賣的恒指期權實時價格而計算出來。
例如上午收市時的VHSI是21.53，按波動差volatility的定義，數值理論上，即是說期指期權市場的買賣價格實況反影了一個買賣雙方同意的看法, 是未來30日內，恆指會有68%的時間處於現價的正負21.53%，或以上午恆指收市價21740.76計算得出，是在17060及26422點*之間波動。
SP Trader數據顯示，即月近價期權(212put-232call)的IV均在19-24%範圍內，下月近價期權IV則介乎18-21%之間。VHSI正正是從此而來。
要解釋Dennis兄的疑竇，相信使用博奕論是最直接了。
多月以來，我們在此版也常常討論觀察到期指期權的IV最低時可以低至13%區域，最高時可以高至35%以上。
以現價21741點，比較買賣雙方在兩個極端IV範圍的出價議價心態。
若果現時的VHSI為13%，那是說參與買賣人仕在議定期權價格時均同意，未來30天內恆指有32%機會升穿18915點或跌穿24567點，2%機會升穿27394或跌穿16088。
若VHSI為40%，市場參與者則同意未來30天內，恆指有32%的時間會在13045-30437之外，2%時間會在4348-39134點範圍之外。
從經驗印象中，加以本文附註印證，我們不難察覺，引申波動差比歷史波動差高出一個數量級，反影出的所謂「預期波動範圍」完全脫離現實，倒反影出人類的希冀與恐懼(hopes and fears)總是遠超出現實的這個事實。
所以我們只需瞭解，VHSI的高低只是數值上反影期權市價相對高低的一個數量，進而正面思考Dennis的問題核心便可。
問題是，期權買方在何時可以出較低價買入而不願高追，何時願意以較高價購入？
同理，期權賣方在何時認為可以以較高價沽出而不願，何時願意以較低價出讓？
再進一步的思考可能是，當期權市價(即VHSI)在上升時，下跌時，橫行時，市場參與者中，買方何時主導，賣方何時主導？又，何時是恐懼情緒主導，何時是貪念主導期權的市價？
再細緻一點，應將市場參與者可分作四類，何者為四？買方分二：一者、未開倉正打算開新長倉者，二者、已開短倉正打算平倉者；賣方分二：其一、未開倉正打算開新短倉者，其二、已開長倉欲平倉者，合共四類。隨後按常理分析四者在不同市況，極端如單邊市已一段時間屢創新高/低，或已窄幅橫行好一段日子時，其出價還價的心理狀態。
餘下的思維樂趣，就得留給Dennis和各版友，也不用小弟在此長篇大論了。
*以上午恆指收市計，30天的歷史波動差historical volatility是1.71%，或68%在21818.5-22578.2，98%在21438.7-22985.1之間。就算是250天(大概等如過去一年)的歷史波動差也只有4.53%(68%在21780.8-23853.9，98%在20744.3-24890.4之間)。近年30天恆指HV最高紀錄是2009年4月16日的9.08%，250天HV是2009年4月3日的26.11%。
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本帖最後由 Jinpa 於 2011-7-19 13:32 編輯 ]
