大行炒賣有贏無輸
大行炒賣有贏無輸
滙控季度業績並未獨立列明GBM損益,遑論「盤房」在不同投資工具上的賺蝕。然而,美國多家大型銀行近日相繼發表首季業績,令老畢嘖嘖稱奇瞠目結舌的,是美銀美林和摩根大通的「盤房」業務,上季皆錄得「全勝」的完美佳績;就是說,首季每個交易天日日俱賺。兩者中,摩通更在過去三個季度合共一百八十個交易天「通殺」!在美資大行中,倒是影響力無出其右的高盛最「失禮」,首季有一個交易日「老貓燒鬚」,衰咗【圖1】!不過,從高盛上季共有三十二個交易日賺多於1億美元,偶一「失手」,何足道哉?
賭過錢的朋友都明白,即使贏面高達三分之二(投行神乎奇技,有此贏面不足為怪),要像高盛那樣,一季五六十個交易日僅一天損手,機會率已低得近乎不可能;似摩通那般,一百八十個交易日由頭贏到尾,老畢看原因只有兩個,非此即彼:①每次下注皆有九成九以上的贏面;②賭局設計本身保證銀行只賺不賠。
逢賭必勝,只會出現於《賭聖》一類電影;換句話說,摩通、高盛、美銀以至滙控,其交易業務賺多蝕少,對盈利貢獻舉足輕重,主要還是拜「有形之手」改變遊戲規則所賜。
Fixed income我可以理解,單是孳息曲線已足確保銀行穩賺。然而,股票商品貨幣無不如此,除了政策造就資產大牛市之外,老畢想不出第二個解釋。不過,話得說回來,但凡賭博炒賣,有贏家就必有輸家,如果銀行「盤房」季季甚至天天賺錢,那麼輸錢的是誰?
利潤歸私虧損歸公,乃金融海嘯後不成文的規定。賭局設計者既要確保「賓架」立於不敗,零和遊戲的輸家當然是你和我,納稅人是也!